金融 >

美元基金份额转让调查:潜在买家普遍“观望” GP急寻多项折中方案

2023-07-27 18:08:13   来源:21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

“今年以来,日子的确过得相当艰辛。”一位国内美元基金负责人张刚(化名)向记者感慨说。除了募资难与投资难,另一个让他伤脑筋的事,是美元基金份额转让。


(资料图片仅供参考)

他管理的两只美元基金即将在明年到期清算,但这两只基金里仍有多个投资企业项目尚未退出,导致基金到期清算难度骤然加大。

“我们,我们曾接触过多家美元基金,询问他们是否愿意接盘上述两只美元基金的未退出项目,但他们要么感慨自己的美元头寸也捉襟见肘,要么就大幅压价,远远低于我们的项目出售估价预期值。”张刚指出。

记者获悉,目前遭遇类似基金份额转让困境的国内美元基金不在少数,但也有一些美元基金很快找到了妥善解决方案。具体而言,他们说服LP进一步延长美元基金的存续期限,以时间换取更多投资项目退出的操作空间。

目前,能说服LP延长美元基金存续期限的,主要是行业头部美元基金,且他们的出资人(LP)主要是养老基金、大学基金、FOF等长期投资机构,愿意等待更长时间博取预期高回报。但是,众多中小美元基金的LP却是个人投资者与企业家,他们更希望能尽早拿回资金,导致这些美元基金管理人被迫考虑低价出售投资项目以完成基金到期清算。

“不久前,我们基金的一位合伙人专门前往中东地区,希望借着中东资本普遍看好中国高科技产业发展,能说服他们以较高价格接盘美元基金份额或某些未退出企业项目,如此我们也能在完成基金到期清算同时给LP创造相对更高的回报。”张刚坦言。

美元基金份额转让艰难征途

近日,清科研究中心发布的2023上半年中国股权投资行业境况报告显示,美元基金募资步伐延续下降趋势,共计23只外币基金完成关账,同比下滑54.9%;募资规模折合人民币约为422.28亿元,同比降幅达35.4%。

“这令我们在运作美元基金份额转让时,几乎很难找到买家。”张刚直言。

此前,他接触过多家有S基金投资策略的国内美元基金管理团队,但后者直言今年以来美元基金募资更加艰辛,相关投资也变得格外谨慎——除非转让的基金份额包括多家优质企业项目且估值明显低于市场价格,否则他们不大会参与基金份额转让交易。

期间,他还与多家海外PE基金团队有过沟通,包括拥有项目直投或S基金投资业务的FOF机构,但对方担心当前中国企业海外上市难度加大且估值相对较低,也不愿轻易出手。

记者多方了解到,针对这种状况,不少国内美元基金也考虑采取其他折中方案,包括与LP磋商直接转让美元基金里未退出投资项目的相应股权。毕竟,有些LP仍然看好这些企业的未来成长前景。

但他们很快发现,这种做法未必行得通——受全球经济复苏乏力与国际形势骤变等因素影响,越来越多LP不再看重IRR(内部收益率),而是DPI(Distributed to paid-in capital,即基金向LP已分配的收益),要求基金管理人尽快出售项目套现,将更多投资本金收益返还给LP。

此外,也有美元基金也向LP提议延长基金存续期限,原因是有些投资企业认为当前资本市场环境无法令企业获取理想的IPO估值与募资额,不如等待未来经济好转与牛市来临时再择机上市,实现各方共赢。但不同类型出资人(LP)对此争议较大,部分侧重长期投资的机构投资者LP愿意“等下去”,但不少个人投资者或企业家LP仍坚持希望能尽快收回资金,即便实际投资收益低于预期。

“为了平息LP之间的分歧,我们现在一直在寻找S基金,希望能从这些个人投资者与企业家LP接手基金份额,以便推动基金存续期延长。”张刚告诉记者。近期他发现自己每天花费大量时间精力,与各个S基金打交道寻求上述LP的基金份额转让,只能将基金募资与项目投资暂时“搁置”。

他直言,与S基金的接触收效不高——受国际形势变化影响,此前有意接盘美元基金份额的海外S基金目前也选择观望,因为他们害怕投资踩雷。所谓踩雷,就是这些海外S基金担心基金份额涉及的一些企业若陷入西方国家对华科技遏制,或将导致企业发展遭遇较大冲击。

未退出项目估值博弈加剧

记者多方了解到,美元基金之所以遭遇基金份额转让难,另一个因素是买卖双方对未退出项目组合的估值存在较大分歧。

通常,美元基金作为卖方,会将基金里未退出的企业项目“对比”已上市的同行业企业估值,再给予适当的折价,作为基金份额转让的定价依据。但随着当前资本市场IPO环境变化,S基金与FOF机构等潜在买家未必认可上述估值方法。

据投中研究院发布的数据显示,去年511家中国企业在A股、港股、美股实现IPO,IPO数量同比降低16.64%;募资总额共计6687亿元,IPO规模同比下降22.97%。

这令众多潜在买家认为,在确定未退出企业估值时需充分考虑他们未来IPO的难度,理应给出更高的企业估值折让。此外,对于特定行业的未退出企业而言,S基金与FOF机构等潜在买家也有自己的风险评估体系——比如美国AI企业今年以来股价与估值涨幅较大,但考虑到中美科技竞争加大,他们认为中国AI企业估值不能简单地对照美国AI公司,必须考虑到其他因素给予更大幅度的估值折让。

记者获悉,当前多数S基金与FOF机构更看好国内AI医疗与生物医药等行业的发展前景,认为当前这些行业已上市公司估值被低估,也给美元基金运作基金份额转让创造了一些讨价还价空间。

“整体而言,买卖双方对美元基金份额转让的估值分歧依然较大,导致彼此都在等待对方做出更多让步,最终错失不少达成交易的机会。”张刚认为。

一位国内美元基金负责募资的合伙人也向记者直言,当前美元基金项目投资数量骤降,正进一步加剧美元基金份额转让难度。

IT桔子数据显示,今年前5个月中国内地的美元投融资事件仅有53起,较去年同期的173起骤降约69.4%;且投融资规模折算成人民币仅有632.15亿元,同比下降17.1%。

Crunchbase发布的数据显示,今年前4个月,美国VC/PE投资机构仅参与17笔对中国科技初创企业的股权投资交易,不到去年平均水平的1/5,且多数美国VC/PE投资机构认为这个甚至在短期内不会明显回升。

这位美元基金合伙人直言,若美元基金的境内投资项目持续减少,势必会带来新的传导效应,即越来越多海外S基金与FOF机构对即将到期美元基金份额的接盘兴趣随之走低,加剧了美元基金份额转让难度。

标签:

相关阅读

美元基金份额转让调查:潜在买家普遍“观望

金融

21世纪经济报道记者陈植上海报道“今年以来,日子的确过得相当艰辛。”

2023-07-27

石狮智慧停车台风期间暂停收费

金融

因超强台风“杜苏芮”来袭,自2023年7月27日13:00起至7月29日,暂停对

2023-07-27

武术俱乐部8岁男孩遭钝器击打致死

金融

近日,山东青岛8岁男童被武术教练打死案件有了新进展。7月26日,记者从

2023-07-27

《Fate/Samurai Remnant》开启预购 Steam

金融

今日(7月26日),动作RPG游戏《Fate SamuraiRemnant》开启预购,游戏

2023-07-27

俄军大量高级指挥员被猎杀,与使用中国民用

金融

俄军在乌克兰战场上存在的问题是方方面面的,通信问题就是其中之一。俄

2023-07-27

美元基金份额转让调查:潜在买家普遍“观望” GP急寻多项折中方案

金融

21世纪经济报道记者陈植上海报道“今年以来,日子的确过得相当艰辛。”

2023-07-27

石狮智慧停车台风期间暂停收费

金融

因超强台风“杜苏芮”来袭,自2023年7月27日13:00起至7月29日,暂停对

2023-07-27

武术俱乐部8岁男孩遭钝器击打致死

金融

近日,山东青岛8岁男童被武术教练打死案件有了新进展。7月26日,记者从

2023-07-27

《Fate/Samurai Remnant》开启预购 Steam国区售价349元

金融

今日(7月26日),动作RPG游戏《Fate SamuraiRemnant》开启预购,游戏

2023-07-27

俄军大量高级指挥员被猎杀,与使用中国民用电台息息相关?

金融

俄军在乌克兰战场上存在的问题是方方面面的,通信问题就是其中之一。俄

2023-07-27

王军霞第三任丈夫简历(王军霞婚姻)

金融

每日小编都会为大家带来一些知识类的文章,那么今天小编为大家带来的是

2023-07-27

育碧回应《渡神纪》续作取消:重新分配资源

金融

育碧官方回应《渡神纪》续作被取消:重新分配创意团队和资源

2023-07-27

石鼓区:清廉单元建设“托起”家门口的幸福

金融

红网时刻 通讯员 赵尹瑜 衡阳报道“我今年77了,住在6楼,上下楼

2023-07-27

上海复星医药控股子公司XH-S003胶囊获药品临床试验批准

金融

上海复星医药(集团)股份有限公司控股子公司浙江星浩澎博医药有限公司

2023-07-27

刘德华宁浩《红毯先生》将在多伦多首映

金融

7月25日,由宁浩执导,刘德华主演的电影《红毯先生》官宣将亮相第48届

2023-07-27

遇见旗袍是于万千人群中的惊鸿一瞥 沿途洒满了爱的芬芳

旗袍,中国和世界华人女性的传统服装,被誉为中国国粹和女性国服。虽然其定义和产生的时间至今还存有诸多争议,但它仍然是中国悠久服饰文化

北京市电影院有序恢复开放 周五预售部分场次已满座

7月21日,北京市政府发布《北京市电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》,宣布全市低风险地区影院,可于7月24日

近期持续强降雨影响 第46届武汉渡江节因长江水位过高取消

武汉7·16渡江节组委会14日发布公告,由于长江武汉关水位超警戒水位,按照规定取消2020年第46届武汉7·16渡江节。受近期持续强降雨影响,

“非遗”普及受众最看重“动手”参观大师工作室非常享受

过去一段时间,国家级非遗项目灰塑传承人邵成村,多次在陈家祠等工作现场,向身边那些带着好奇目光的人们讲解灰塑的种种技术细节:草根灰、

璧山冷酒夜市 丰富市民夜间文旅活动

7月13日,位于璧山区南门唐城夜市街区的璧山冷酒夜市开街。这是璧山区打造夜间经济消费载体、培育夜间经济活动品牌的举措之一。璧山市民一

年内两市超过500家上市公司完成回购 累计回购金额超332亿元

近期A股市场持续震荡,不少上市公司或其重要股东推出回购、增持计划,用真金白银力挺股价。记者根据同花顺数据统计,今年以来,两市超过500

持续发力补链强链加大研发抢占市场 渝企跑出“加速度”

玥湖路渝快电充换电站 一辆新能源汽车,离不开研发、动力、配套等多个环节。作为汽车制造重镇,重庆在这些环节的多个板块上,正在加速奔跑

重启上市公司资本运作 康佳集团去年半导体业务营业收入为3.22亿元

近日,康佳集团正式对外发布2021年年度业绩报告。2021年,康佳集团实现全年营收491 07亿元,归属于母公司的净利润为9 05亿元,同比增长89 5

伟禄集团连续6年增长 去年营收同比增长37.5%

深港通标的之一的深圳企业伟禄集团近日公布2021年业绩。财报数据显示,伟禄集团全年营业收入11 95亿港元,同比增长37 5%,连续6年稳步增长;

龙头企业去年净利倍增 整个行业营收规模有望创造历史新高位

近日,面板龙头TCL科技、京东方分别发布2021年度业绩快报,两家企业去年归属于上市公司股东的净利润分别增长129 3%、412 86%,实现超过百亿

深圳国企全力为市民 守好“菜篮子”“米袋子”保障量足价稳

疫情防控形势下,民生物资供应是否充足成为市民最为关注的问题之一。连日来,深农集团、深粮控股等企业,充分发挥国企担当,全力为深圳市民