交行管理层详解1200亿元定增方案

3月30日，交通银行就定增预案召开媒体、分析师专项交流会。据介绍，交行本次定增募集资金扣除相关发行费用后，将全部用于补充交行的核心一级资本，发行完成后预计可提升交行核心一级资本充足率1.28个百分点。截至2024年末，该行核心一级资本充足率为10.24%。就定增进程安排，交行表示，根据目前的进度来看，力争上半年完成。

交通银行董事长任德奇在交流会上表示，这次注资是财政政策与货币政策协同发力的具体体现，将有力保障金融体系平稳运行，有力支持国有大行在扩大有效需求和经济结构调整方面发挥更大的作用，也必将进一步提振市场信心。

回应定增方案：当前环境下的最佳选择

在交流会上，交行管理层就定增方案的敲定、定价逻辑等市场关切给予回应。

交通银行副行长周万阜表示，方案是考虑了发行对象的投资成本、投资效率等方面的因素最终确定的。基于证券法规的限制，以及综合分析比较各类再融资方案的优劣势，本次发行最终确定采用向特定对象发行股票的方式，也就是市场所说的定增。

此次发行对象为财政部、中国烟草及双维投资。其中，交行第一大股东财政部，此次拟认购出资1124.20亿元。财政部参与此次发行是国家层面的部署安排，是在发挥财政资金的杠杆撬动作用，增加交行信贷投放和稳定经营能力，从而助力更好地服务实体经济，推进高质量发展。中国烟草及双维投资则是以战略投资者身份参与认购。其中，双维投资是中国烟草的全资子公司。

周万阜强调，本次发行目的是全面贯彻落实国家关于鼓励中长期资金入市的决策部署，进一步加大对市场的支持力度，在服务国家战略、助力资本市场高质量发展的同时，促进国有资本投资安全和保值增值。

之所以选择定增方案，交行董事会秘书何兆斌解释道：“当前银行业上市公司平均市盈率、市净率比较低。其中，市净率大约在0.6倍，再融资受到很多限制。”

近几年，银行的资本补充压力比较大，交行对资本补充的方式进行了很长时间的研究论证。一是，基于再融资的监管政策，包括各类融资工具的综合分析来看，定增是目前环境下交行补充核心一级资本的最佳选择，其他方式不具有可操作性；二是，从市场影响看，本轮融资采用非公开发行方式融资，对二级市场的流动性以及股价冲击也比较小。

回应定价逻辑：体现大股东对于交行的信心

此次定增价格为8.71元/股，相较于近期A股交行股票价格有较大幅度的溢价，但是相对于净资产有折价，对此，交行也给予了回应。

周万阜表示，每股8.71元的定价，体现了大股东对于交行长期投资价值的信心，统筹兼顾了中小股东的利益，也符合市场化的原则。“最终发行价格将根据年度分红情况进行除权。”周万阜说。

何兆斌强调，定价首先是符合规则，也得到了相关部门批准。定价主要基于三个方面考虑：

一是体现出大股东对交行长期发展的信心。本次发行成功后，财政部成为交行控股股东。交行最早研究时，考虑了控股权要有一定溢价，这体现了大股东对交行经营实力和发展潜力的高度认可，有利于增强其他股东对于交行长期发展的信心；二是兼顾中小投资者的利益，本次发行的定价比当前股价高，希望最大程度减少对现有股东权益的稀释，也是充分考虑二级市场中小股东的利益；三是符合市场化的原则，目前银行股在二级市场股价普遍长期偏低，这个价格是各方接受的一个公允价。

此次定增方案还给出了限售期及摊薄即期回报的填补措施。

上海证券报记者从交流会上获悉，根据方案，发行对象承诺，本次新增认购的A股股票自取得股权之日起5年内不得转让，18个月内不转让其存量股票。另外，交行还将制定摊薄即期回报的填补措施，相关方作出承诺。

此次发行成功后，财政部成为控股股东，将对交行带来哪些变化？

何兆斌回应，交行定增完成后，将继续保持公司治理体系的连续性和稳定性，保持经营管理的独立性。变化的方面在于，财政部作为控股股东，将为交行长期发展提供强有力的支持。它作为国有金融资本出资人的职能将更为突出，尤其是在公司治理框架下。

首先，财政部可以有效地引导交行在信贷资源配置、风险防范体系等方面与国家重大战略形成联动，实现短期利益与长期发展的一个平衡。在风险隔离、考核激励等方面形成更科学的制度设计，为交行的新一轮高质量发展奠定制度基础。其次，财政部成为控股股东后，在给予交行支持的同时也赋予了更大的责任。前期交行在与财政部的沟通中，财政部高度关注注入资金的使用效率，高度关注未来的回报，要求通过注资能够提升交行的市场竞争力、经营管理水平，在加大对实体经济支持的同时提高盈利能力，实现交行的高质量发展。“所以这对于交行而言既是压力也是动力”。

回应大规模注资：有利于增强服务实体经济的能力

对于一家历史悠久、唯一总部在沪的国有大行而言，此次大规模注资可谓意义重大。

在交流会上，任德奇表示，此次资本补充于交行而言有三个重大意义：一是有利于增强服务实体经济的能力；二是有利于促进高质量发展，能够更好地做优做强；三是有利于更好地满足监管要求。

任德奇谈到，加大对实体经济的信贷投放需要有资本支持。近年来银行服务实体经济力度加大，交行资本充足水平也面临一定的压力，最主要的就是内源性资本的来源有所减少。现在银行的经营环境发生了变化，在经济转型升级、结构调整过程中，有效需求还是相对偏弱。国有大行要当好服务实体经济的主力军，要做优做强，做好金融“五篇大文章”，这些都需要加力支持，也不可避免地要有相应的资本支撑。

“在这种情况下，交行获得注资，就相当于主动增强交行的资本实力。在国有大行之间，交行的资本充足水平相对要低一些，给我们注资是一场‘及时雨’，可有效缓解交行资本的压力，让我们可以更大的力度去支持实体经济，更好发挥主力军作用。”任德奇说。

交行行长张宝江补充道，此次增资，与1998年财政部注资四大行的背景不同。当时是为化解风险和保障安全，此轮注资是国家推出的一揽子增量政策中的重大安排，战略性考虑更为重要，就是要更好发挥国有大行的作用，服务经济高质量发展。

着眼于未来，交行管理层表示，将进一步做好资本补充和相应的资本管理工作：

一是坚决落实党中央、国务院决策部署，加力服务实体经济。交行将进一步加大对国家重大战略、重点领域和薄弱环节的信贷支持，切实发挥好服务实体经济主力军作用。特别是要围绕支持新质生产力，强化投贷联动，加大对科技型企业的综合金融服务，创新产品和服务模式，大力支持提振消费，以更大力度支持上海“五个中心”建设，努力提升上海主场的竞争力。

二是切实强化资本管理，提升资本回报。要优化资本配置，将资本优先配置到战略需要、价值突出的业务领域，强化资本约束、严格风险管控，稳步提高资本使用效率及回报水平。同时，要始终高度重视保障投资者利益，保持稳定的分红政策，这是为了平衡好股东回报的价值判断和服务。

三是保持战略定力，实现高质量发展。要坚定不移建设具有特色优势的世界一流银行集团，保持这个战略不动摇。不断夯实客户基础，优化资产负债结构，坚定推进零售转型，保持净息差基本稳定，全面加快数字化转型，不断提升全要素生产力。

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