央行年中精准调控 资金面有望平稳跨季

  近段时间以来，央行精准调控护航年中资金面。在5月降准释放长期流动性10000亿元的基础上，6月以来，央行多次开展买断式逆回购净投放，以及加量续做MLF，为市场注入充裕的流动性。6月6日和6月16日，央行分别开展10000亿元3个月期（91天）买断式逆回购操作和4000亿元6个月期（182天）买断式逆回购操作，累计投放14000亿元，已经对冲6月到期的12000亿元买断式逆回购。6月25日，央行还通过MLF净投放资金1180亿元。这意味着6月中期流动性净投放总额已达3180亿元。

  公开市场操作方面，上周（6月23日至6月27日）央行公开市场净投放流动性10672亿元，央行逆回购单日持续大额净投放。

  从利率端来看，6月30日上海银行间同业拆放利率（简称shibor）短端品种全线上行，隔夜shibor报1.4220%，上涨5.10个基点；7天shibor报1.7630%，上涨9.50个基点；14天shibor报1.7660%，上涨1.10个基点；1月shibor报1.6220%，上涨0.20个基点。尽管利率上扬，但本轮跨季资金价格升幅基本与今年一季度持平，并低于往年同期水平。

  在中国民生银行首席经济学家温彬看来，年中时点，流动性供求矛盾往往较为突出，市场对流动性的关注度比较高，叠加今年扰动因素增多，人民银行通过多种手段呵护流动性的意愿较强。

  “近段时间中期流动性持续处于净投放状态主要有两个原因：一是在政府债券持续大规模发行、近月银行同业存单到期规模处于高峰阶段，保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期；二是释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，推动存量社融和M2增速稳中有升，更好满足企业和居民的融资需求，强化逆周期调节。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

  展望7月跨月及半年度资金面，市场既抱有谨慎乐观态度，也存在一定担忧，主要在于财政因素对于资金面可能会形成较大的干扰。

  温彬指出，7月缴税大月与政府债券发行缴款对资金面的压力将显著增加，流动性缺口或达1万亿元，仅靠市场自发调节或难以有效应对，人民银行的政策支持力度仍为关键变量。同时，从政府债发行节奏看，预计8月至9月将再度迎来年内供给高峰，月均净融资规模或达1.5万亿至1.6万亿元，届时银行承接压力加大，负债端对稳定资金的需求升温。

  中信证券首席经济学家明明同样认为，在存款降息的背景下，银行被动负债的拓展空间本就受限，因此仅靠以银行为代表的市场力量去应对财政冲击可能会有较大的压力，需要监管部门予以一定的支持，尤其是央行通过货币政策工具为银行体系补充合理充裕的流动性。

  此前，央行《2025年第一季度中国货币政策执行报告》提出，将择机恢复国债买卖。明明认为，其核心目的仍在于与财政发债形成协同配合。6月以来，央行买断式逆回购操作反映当前央行对维护流动性环境稳定的意愿，进入7月央行态度大概率仍然偏宽松，不排除通过国债买卖来实现流动性投放。

  日前召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会在研究下阶段货币政策主要思路时，强调保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。“预计人民银行将继续通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，满足流动性需求，释放稳定信号，亦不排除通过开展国债买入操作以及降准来投放流动性的可能性。”温彬指出。

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